证监会今起暂停转融券业务，如何影响股？三大交易所集体跟进

7月10日，证监会宣布依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。沪深北三大交易所快速跟进，集体宣布将调整融券交易保证金比例。

券商认为，证监会强化对程序化交易监管、暂停转融券业务和强化融券逆周期调节，呵护A股市场的政策信号较为强烈，有利于投资者的信心修复。由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低，多空策略可能转而变为市场中性策略。

证监会批准暂停转融券业务

7月10日，证监会发文称，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。

三大交易所集体跟进

7月10日当日，沪深北三大交易所分别发布《关于调整融券交易保证金比例的通知》，集体宣布将调整融券交易保证金比例，相关安排通知如下：

一、投资者融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出的融券保证金比例不得低于120%。

本通知实施前尚未了结的融券合约，融券保证金比例要求仍按照原规定执行，其展期适用本通知的要求。

二、本通知自2024年7月22日起施行。本所其他规定与本通知规定不一致的，以本通知为准。

各市场参与人应当根据本通知要求认真做好相关业务和技术系统准备，确保业务平稳运行。

暂停转融券如何影响A股？

全面暂停转融券业务，调整融券有关保证金比例，将会产生哪些实质影响？中信建投证券研究认为，新政策回应投资者关切，释放呵护信号。具体来看，当前暂停转融券业务条件已经成熟，一是因为融券、转融券规模和占比已经大幅下降，对市场的影响明显减弱，二是因为明确了依法展期和新老划断安排，过渡较为平稳。

中信建投证券研究认为，应当重视监管层新政策的信号意义。昨日监管层在答记者问中强调：根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准。截至6月末，全市场高频交易账户1600余个，年内下降超过20%，触及异常交易监控标准的行为在过去3个月下降近六成。综合看，证监会强化对程序化交易监管、暂停转融券业务和强化融券逆周期调节，呵护A股市场的政策信号较为强烈，有利于投资者的信心修复。

中信建投证券研究认为，本质上融券、转融券业务对市场影响是中性的，证监会今起暂停转融券业务，如何影响股？三大交易所集体跟进然而市场震荡下，投资者产生了关于“券源分配公平性”和“限售股出借”合法性质疑。一是源于融券券源的稀缺，公众投资者难以获取券源，而量化私募能够更容易地融券并实施T 0交易，造成系统性的不公平。

二是战略投资者出借限售股，是否存在类似“自卖自买”、联合做空等利益输送的漏洞，引发投资者关切。因此，前期证监会禁止融券T 0和限售股出借，是对投资者关切问题的及时回应。此次直接暂停转融券，直接释放正面信号，有利于提振市场信心。

华创证券非银金融团队表示，转融券暂停并整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪提振。不过该机构还指出，在量化私募中，股票多空策略受到较大影响。暂停转融通，券源只剩下券商自有券及场外券源，供需不均下融券成本或将提升，由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低，多空策略可能转而变为市场中性策略。

根据此前券商调研估算多空策略整体规模在500亿元左右，改策略业务萎缩对市场整体影响不大。多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌，在给予足够时间周期以及监管并未直接叫停融券政策下，总体不会对市场产生显著冲击。未来，多空策略可能转而变为市场中性策略。

来源：金融界

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